什么是企业价值？
许多法院和美国国税局将公平市场价值定义为：“自愿买方和自愿卖方之间的财产交换金额，既没有任何强制购买也没有强制出售，并且双方都对相关事实有合理的了解。 ”您可能需要多读几遍才能了解此定义的要点和深度。
这个定义的问题在于，所引用的条件在出售或购买企业的现实世界中很少存在。例如，该定义规定不得在任何胁迫下进行业务出售，不得将买卖双方推入交易。情感和情感价值等因素不能成为销售的一部分。令人惊讶的是，根据该定义，无需进行实际销售或购买即可建立公平的市场价值。那可能是因为使用该定义永远不可能发生。
那么，私营企业的价值是由什么构成的呢？企业由有形资产和无形资产组成。有形资产是最显眼的，也是买家对企业价值做出判断的基础。价值因素、固定装置、设备和租赁资产改进通常首先由买方评估。维护良好的设备和迷人的内部环境是买家访问待售企业时首先看到的东西。毫无疑问，无论潜在买家怎么说，维护良好的企业的情感影响可能是一个非常积极的因素。此外，有形资产的融资比无形资产容易得多。
然而，买家必须考虑这些维护良好的有形资产背后的真正原因。有许多企业，尤其是今天，实物资产在企业成功中的作用很小。这些无形因素包括：企业在客户或客户群中以及在行业内的声誉；邮寄名单和客户/客户名单；产品或服务的质量；在其供应商和供应商中的声誉；企业技术和其他系统的实力；再加上许多其他因素，可以比闪亮的设备为企业的价格增加更多的价值。
虽然上面列出的无形资产看不到，但它们肯定是业务的重要组成部分——以及购买价格。在许多情况下，不需要昂贵固定装置和设备的企业可以更快、更便宜地扩张，因为它们不需要购买现金密集型设备。买家不希望为没有大量设备的企业支付相同的现金流量，这对他们自己不利。他们想购买有形资产。
商业经纪人和中介机构知道如何向潜在买家指出企业的优势，这些企业可能不需要大量设备，但拥有能够创造稳定现金流的最重要的无形资产。拥有不依赖大量使用有形资产并正在考虑出售的服务或其他类型业务的企业主，应与他们的专业商业经纪人/中介交谈，他们可以指出企业的优势和隐藏资产。
对贵公司估值的不同看法
有定价弹性吗？
什么是专有？
公司的竞争优势是什么？
雇佣协议和竞业禁止的状态？
收购后：
购买后是否可以节省成本？
是否有未决的重大资本支出？
与卖家有协同作用吗？
是否认为整合会顺利进行？
是否存在大量交叉销售的可能性？
文化会融合吗？
财务： 通过培训和教育，许多商业评估师强调数字。他们将查看过去、当前和未来的数字。他们将考虑所有基本财务数据，例如：
• 增长率
• 投资回报
• 毛利润百分比
• EBITDA 百分比
• 行业指标
• 债务净值
• 账面价值
基础知识： 商业评估师还应考虑公司的历史、管理、产品、分布等。还应认真考虑以下几点：多产品、不同市场、广泛分布和管理质量。
价值驱动因素： 这些是业务评估师最常忽略或完全忽略的重要业务要素。但是，它们对潜在买家非常重要。
• 产品差异化
• 防守位置
• 技术
• 主导市场份额
• 知名品牌
• 成本优势
• 专有客户
企业的价值：抓住问题的核心
您的业务价值是多少？有很多方法可以解决这个问题——基于复杂的公式，或者只是仔细看看资产负债表，但没有纯粹基于数字的答案是完全正确的。即使考虑到最流行的摘要——善意——操作的真正本质也不太可能被揭示。
要找到一家企业的真正价值，我们必须深入了解它的核心：负责人的态度、工作习惯、管理风格、对客户/市场的洞察力以及社区声誉。企业主或经理是企业价值的最终、也是最有说服力的指标。查看以下健康迹象，然后聆听您自己企业的心跳及其领导风格：
乐观的态度
如今，许多企业主更加务实，并为自己不再是“无可救药的乐观主义者”而感到自豪。昨天的老板并不害怕遵循威利洛曼在推销员之死中的话：“推销员必须有梦想，孩子。它伴随着领土而来。”乐观情绪的下降是一个不幸的趋势。在一个由技术和科学分析驱动的世界中，很容易忘记正确态度的重要性。如果企业主不积极，他们怎么能指望客户和雇主呢？认为生意不好的所有者可能不会看到生意好转。当然，现实生活中总会有一些因素——不会放贷的银行、停止购买的客户、过时的服务。但是，如果这些问题不存在，就会有其他东西可以让消极思想家占据一席之地。
如何表现积极的态度？从最简单的开始。例如，用新鲜的油漆、新清洁的地毯、储藏丰富的货架来装饰营业场所，这对公司的健康发展意义重大。不太明显但非常重要的是对业务未来的积极展望。企业主应该准备好花钱创造新业务，并应该花时间探索长期成功的新可能性。如果公司目前没有使命宣言或商业计划，创建一个将说明所有者对未来运营的热情。
健康的管理风格
在现代工作场所，您几乎无法通过“经理”的森林看到业务，回归基础是件好事。业主经常陷入忙碌的工作或“管理经理”的泥潭。他们应该偶尔抽出时间在地板上工作，驾驶送货卡车，销售产品。置身于战壕中的所有者与企业保持联系——任何评估公司价值的人都会清楚这种第一手的理解。
一种同样健康的管理方法是为突发事件做准备。所有者的风格应包括适当的职责委派和备用管理计划，以防发生不可预见的灾难。
最后，业主应该表现出一种普遍的幸福感和活力感。这可能说起来容易做起来难，但重要的是要注意。任何评估企业的人都会从所有者呈现的姿势和语气中得出快速而关键的第一印象。
客户关系对企业的“心脏”说了很多。企业主处理客户的方法为每个人都树立了标准。一个健康的企业避免把客户当作一个数字——或者更糟的是，把客户当作一个陌生人。例如，通过电话与客户打交道的成功的大型运营商会要求一个名字的正确发音，或者请求允许使用客户的名字。除了基本的礼貌之外，销售人员很乐意花时间回答问题和/或处理问题。
无论产品和服务是通过电话销售还是在现场销售，员工都应该精通他们所销售的任何产品。同样，大型服装公司建立了高标准以供效仿；例如，户外装备连锁店的销售人员不仅可以将登山靴装到 T（或脚趾）上，而且还知道如何清洁、防风雨和保养制作靴子的皮革、鞋垫或尼龙。在产品方面对销售人员进行培训的每一小时都会为公司的长期成功带来巨大的回报。
醒目形象
为了树立持续、健康的企业形象，企业主需要在公众面前保持突出形象。广告可以在吸引业务的同时建立形象。从黄页列表中的展示广告到每月“自制”时事通讯，再到提供免费研讨会，都可以将业务描述为不仅仅是其产品的总和。最佳形象制作的一个例子来自波士顿西部城镇的一家天然食品商店的老板。她不仅制作自己的月刊（包含产品信息和优惠券，以及一般健康文章），而且还赞助关于针灸、芳香疗法、女性健康和儿童营养等主题的晚间讲座。更重要的是，她向当地学校提供免费参观她的内部饼干“工厂”。孩子们带回家的样品是可以想象的最好的每英寸成本广告价值！
对于不太喜欢冒险的人，有很多保守的方式可以让广告付费。多年来，每周六，洛杉矶一家报纸的体育版块都会刊登一英寸长的“镇上最好的汉堡包”广告。没有朗朗上口的短语，没有令人眼花缭乱的图形，但广告就在那里——然后又出现了。一致性卖掉了餐厅的产品和形象，最终，这家餐馆变成了 10+ 连锁店。
社区参与
为了进一步宣传该企业及其所有者，使其成为当地场景中坚如磐石的永久组成部分，有很多机会等待您去挖掘。在商会、贸易或服务协会中发挥积极作用，或赞助有价值的当地活动，都会带来良好的公共关系。除了更传统的公共捐款——提供儿童运动队制服、在年鉴中刊登广告——该企业还可以联合起来参加步行马拉松，或者自愿为公共电视或广播筹款活动提供电话服务。做好事会让企业主和员工自我感觉良好。
“感觉良好”是结束我们通往企业核心之旅的好时机。美元和美分在建立价值方面始终很重要，但它是一种给人以最真实阅读的感觉。
增加公司价值的 12 种方法
1. 建立稳固的管理团队。 销售额在 500 万美元及以上的企业需要一整套管理人员和董事。这样的团队可能包括：首席运营官、首席财务官、销售经理和 IT 总监（视业务类型而定）。创建一个至少有两名外部成员的董事会也是有益的。这种管理专业化可以消除“一个人乐队”的污名。这不仅会建立一家更强大的公司，还会增加潜在收购方的价值。较小的公司也应该建立一个强大的管理团队，创建一个外部顾问小组也是一个好主意。
2. 忠诚的员工。 快乐和忠诚的员工造就了一家强大的公司。最高管理层应签订竞业禁止和/或保密协议。应为所有员工制定可靠的福利计划。一家公司最大的资产是它的员工，也许是它最大的增值者。
3. 成长。 一些较小的公司保持小规模以最大化所有者的利益——众所周知的“摇钱树”。但是，如果以创造价值为目标，那么开发新产品或服务、建立市场份额、扩大市场或开辟新市场就至关重要。这通常需要金融投资，但建立强劲的增长率也能创造价值。
4. 了解您的市场。 一家公司的价值可能取决于其所在行业、其在行业中的地位以及行业本身的发展方向。行业有多大，是上升还是下降，竞争者是谁，公司的市场份额有多大？是时候改变方向或多元化了吗？
5. 尺寸很重要。 销售额低于 500 万美元且 EBITDA 低于 100 万美元的公司可以被视为小公司。因此，他们可能依赖于持续的外部融资，缺乏足够的购买力和销售力。这些公司可能被认为太小而不能被收购，或者在价值方面受到惩罚。然而，在过去几年中，企业买家以及私募股权公司都看到了收购小公司的优势。显然，销售额在 1000 万美元或以上且 EBITDA 为 100 万美元或以上的公司被认为是可靠的并且能够独立存在。
6. 改变方向。 小公司可能非常擅长改变路线和实施变革。他们必须能够改变并迅速采取行动以利用新市场，填补现有市场的空白，甚至增加或改变产品或服务。
7. 文档。 商业计划、财务计划和人事计划都应该是书面的——并保持最新。雇佣协议的条款应以书面形式阐明。商业计划和公司目标等也应以书面形式并定期审查。合同应在当前基础上进行审查和维护。
8. 多元化。 许多小公司的一个主要问题是他们的业务集中在一两个主要客户或客户上。理想情况下，任何客户或客户都不应占销售额的 10% 以上。拓展新市场、推出新产品、寻找新客户，必须在不偏离公司核心业务的前提下考虑。
9. 名称和品牌标识。 没有什么能比得上 Walt Disney、Kleenex® 或称为 Coke® 的软饮料——它们都是家喻户晓的名字。小公司可能没有这些公司的品牌或知名度，但他们可以工作。这种认可在消费品领域尤为突出。但特许经营已将这一名称或品牌知名度扩展到许多不同类型的企业。
10. 利用专有资产和其他资产。 专利、品牌名称、版权、联盟和合资企业不仅是专有资产的例子，而且在许多情况下也是有价值的资产。甚至设备也可以以多种不同的方式使用。寒冷气候下的大型景观公司在他们的卡车上安装扫雪机，利用他们现有的劳动力，成为他们的常规景观客户——写字楼、公寓和公寓开发项目等的扫雪公司。
11.“精益求精。” 许多公司出租他们的房地产需求，外包他们的工资单，在海外完成制造，让 UPS 处理他们所有的后勤需求。由于所有非核心要求都由其他人完成，因此公司可以将精力集中在他们最擅长的事情上。
12.立即行动！ 小公司的老板，即使是大公司的老板，都有这样一种态度：“我现在没时间，明天我做”或“我现在忙着放火”。因此，建立业务和价值的真正挑战会被转移或无限期推迟。创造价值对于企业的长期（和短期）成功至关重要。
请记住，考虑销售的最佳时间是业务良好、业务盈利且上述许多“增值因素”都已到位的时候。通过联系您当地的专业中介机构，您可以了解以上哪一项将为您的公司增加最大价值，以便您可以随时出售。
什么是公司价值？
这个问题只能通过解决其他相关问题来回答，特别是： 谁在问，出于什么目的？
从所有者、潜在买家、美国国税局、贷方以及离婚和破产法庭的角度来看，出于销售、遗产规划、有序或强制清算、赠与、离婚等目的，企业的价值可能大不相同。
与各种估值目的内在联系的是“价值”的众多定义。这里有一些例子：
投资价值 – 收购方基于通过评估过去和当前业绩、未来前景以及涉及该业务的其他机会和风险因素确定的未来投资回报而对业务赋予的价值。
清算价值 – 出售已关闭或预计将在出售后关闭的企业的资产所产生的价值。
账面价值 – 账面价值是公司资产负债表中总资产与总负债之间的差额。
持续经营价值 – 用于定义企业可能存在的无形价值，该价值可能是由于企业具有成熟、训练有素且知识渊博的劳动力、忠诚的客户群、就地操作系统等属性而存在的。
公平市场价值
就本文而言，重点将放在与交易相关的估值上。公允市场价值（“FMV”）是“价值”最相关的定义，也是企业主最感兴趣的。企业主和潜在买家对估值过程了解得越多，他们就越有可能就购买价格达成协议。
FMV 是商业评估师、美国国税局 (IRS) 和法院最常使用的价值衡量标准。 FMV 本质上被定义为“假设买方没有强制购买和卖方没有强制出售，并且双方都知道交易的所有相关事实，企业将出售的价值。” IRS 收入规则 59-60 列出了在确定 FMV 估计值时要考虑的以下因素：
1. 业务的性质和历史。
2. 总体经济前景及其与所审查业务的特定行业的关系。
3、企业的盈利能力。
4、企业的财务状况和所有者权益的账面价值。
5. 企业向所有者分配收益的能力。
6、企业是否存在商誉等无形资产。
7. 先前出售的企业所有权权益和要估值的所有权权益的规模。
8. 在自由和开放的市场上，在交易所或场外交易活跃的类似企业的所有者权益的市场价格。
什么是善意？
一个重要的价值要素，如果存在的话，就是商誉。美国国税局在其收入规则 59-60 中定义了商誉，指出：“归根结底，商誉基于盈利能力。因此，商誉及其价值的存在取决于净收益超过净有形资产的公平回报。虽然商誉的要素可能主要基于收益，但企业的声望和知名度、贸易或品牌名称的所有权以及在特定地点长期成功经营的记录等因素也可能提供支持包含无形价值。在某些情况下，可能无法对企业的有形资产和无形资产进行单独评估。企业作为一个实体具有价值。有事实依据的无形资产价值，可以按该有形资产评估价值超过该资产账面净值的金额计量。”
估值方法和方法
探索估值技术需要了解可用的工具。使用哪些工具部分取决于估值的目的和标的公司的情况。通常有几种方法可以对企业进行估值。在这些方法中，有几种不同的方法。下面列出了三种主要方法以及属于每个类别的特定方法的一些示例。
• 收入法
贴现现金流量法
收益单期资本化法
• 市场方法
可比上市公司分析
可比并购分析
• 基于资产的方法
调整后净资产法
超额收益法
上述所有方法和方法都经常用于企业估值。
规范财务报表
在采用上述方法和方法之前，有必要分析和规范化业务的当期和过去期间的损益表和资产负债表，作为估值的基础。
• 利润表规范化
使损益表正常化通常需要将某些个人开支、非经常性和非现金项目加回收入中。这些“加回”的例子可能包括折旧、摊销、汽车、船舶和飞机费用、一次性特殊费用和其他超额费用，例如高于公平市场价值的所有者工资和家庭成员工资、旅行和娱乐、奖金等。所有者在使损益表正常化以提高收益时通常往往非常自由，这可能会人为地抬高估值。每个项目都必须仔细分析和审查，以确保规范化过程是可信的。
• 资产负债表正常化
资产负债表正常化包括消除非经营性资产和未包括在拟议交易中的其他资产和负债的调整，从而消除估值。资产的账面价值将向上或向下调整以反映其公允市场价值。公司间费用也将被取消。库存可能会根据先前的会计程序和/或陈旧情况向上或向下调整。应收账款也可能需要根据对可收回性的分析进行调整。
相关术语：
息税前利润 – 息税前收益的首字母缩写词
息税前利润DA – 利息、税项、折旧和摊销前收益的首字母缩写词。
资本化率 – 用于将收入转换为价值的任何除数。这通常以百分比表示。
折扣率 – 用于将任何未来货币收益转换为现值的回报率。
（注意：在确定 FMV 时，选择资本化或折现的收益流应该标准化。）
概括
即使有了上面讨论的所有术语和定义，原始问题的答案仍未完全得到解答：公司价值多少？
企业的价值驱动因素是实体产生未来现金流量或收益的能力。业务评估师将为选定的收益流分配适当的资本化率（或倍数），以得出企业的整体价值。业务的净资产价值将与现金流量估值进行比较，并可能向上或向下调整。例如：如果基于收益的估值低于资产净值，则可能需要向上调整。相反，如果净资产可以忽略不计，则更可能发生向下调整。
许多评估师通常使用常见的倍数范围来得出“大致”的价值指标（例如，EBITDA 的 4 到 6 倍）。虽然这种方法很常见，但对标的公司进行深入估值会产生更准确的结果。有太多的无形因素需要考虑而不能仅仅依赖于收益的资本化。当然，一家公司的最终价值将由市场决定，这可能与卖方的期望以及潜在收购方的期望大相径庭。
企业主对其公司的价值感膨胀的情况并不少见。这可能是由于多种因素造成的，包括对业务的情感依恋、不愿接受业务风险因素的影响、先前市场条件的外部影响、标准化收益的错误结论、可比交易等。 相反，收购方经常低估企业的价值。在他们寻求“正确购买”的过程中，他们通常最终会为一家具有严重负面因素的公司支付较低的倍数，同时放弃更高的倍数机会，由于质量，这些机会实际上是更好的购买。
估值是一个复杂的过程。如果业主和买家依赖专业顾问，如会计师、商业评估师、中介或投资银行家，他们将获得良好的服务。
